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积极备战沪港通实用战术解析

日期:2019-2-26(原创文章,禁止转载)

积极备战沪港通 实用战术解析

沪港通渐行渐近,成为近阶段市场关注的焦点之一。

沪股通标的

沪港通两地标的共866家公司,沪股通标的个数较港股通多。

沪股通的投资标的包括:上证180指数的成份股、上证380指数的成份股、A+H股上市公司的本所上市A股。ST、﹡ST股票、B股不纳入沪股通股票。

港股通的投资标的包括:恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、A+H股上市公司的H股。发行人同时有非上交所上市的股票、在联交所以人民币报价交易的股票不纳入港股通股票。

沪股通工业、材料占比明显高于港股通标的。从标的市值占比来看,如果不考虑A+H标的的话,金融均是占比最大的行业,几乎占据了市值的半壁江山。港股通中电信服务、信息技术、可选消费、金融市值占比较高,而沪股通中,工业、材料、能源等市值占比较大。这说明港股相对A股在传统的工业、材料、能源等方面标的较为稀缺。

沪港市场差异考察

我们将香港和大陆市场的投资者行为进行了一些对比,从两地股市的成交、换手、波动、估值等方面加深对两地投资者的了解。

差异一:内地投资者更活跃

港股换手率较A股低。港股日均成交额明显低于A股。2013年度,上证180、上证380、恒生大型、恒生中型指数日均成交额分别为511.1亿元、280.2亿元、216.3亿元、89.7亿元人民币。且A股的换手率也远远高于港股。上交所和深交所2013年度的换手率分别为111.6%、349.0%,特别是中小板和创业板上市的深交所,换手率明显较高。而联交所整体换手率仅46.7%。

港股波动率更显“国际化”。从指数30天滚动年化波动率来看河南军海脑病医院脑科官网,港股在特定事件冲击时,由于受海外资金的影响,波动率较A股明显更高。如2008年金融危机、2011年8月美国信用评级下调过程中,恒生大型、中性指数波动率均有明显上升,而A股反应则较为淡定。但是从200癫痫前期症状表现你了解多少5年到现在的整体波动率均值来看,上证180、上证380、恒生大型、恒生中型分别为26.4%、28.6%、19.5%、21.2%,港股相比A股更为稳定。

相比内地市场,香港市场的投资者多为美、欧发达国家的机构投资者,因而对股票的持有时间也相比A股更长,这一点从换手率、波动率均可以体现。

差异二:风格、估值结构不同

内地创业板溢价率更高。香港的GEM市场(即growthenterprisemarket)相当于A股的创业板市场,但从指数表现上来看,不像A股对创业板的一路追捧。从估值表现来看,GEM的市净率估值(考虑到GEM中的公司净利润多为负数,因而用PB估值而非PE估值)相对恒生指数仅溢价1.6倍,远低于内地创业板相对主板PB溢价3.9倍。A股创业板相对上证综指PE估值溢价更是达到了6.9倍,处于历史高位水平。

这也表现出了内地市场和香港市场对创业板态度的差异。我们分析主要有两个方面的原因,一方面是港股的创业板流动性相对主板偏弱,日均成交明显低于主板(2013年度数据:3.2亿元港币V.S.622.4亿元港币),内地创业板日均成交金额相对主板占比则大得多(2013年度212.9亿元人民币V.S.1313.5亿元人民币);另一方面是港股有较好的转板机制,优秀公司在创业板上市一段时间后可以转到主板上市,2013年度就有102家公司成功地实现转板。此外,在发行制度方面,两地创业板市场也有明显差异,内地对创业板上市的审核更为严苛,因而存在“壳资源”的“溢价效应”。

传统行业内地估值水平仍较港股偏高。从估值水平上来看,内地的原材料、金融、能源、电信业务等行业的估值水平仍较港股偏高,而港股中日常消费、可选消费的估值则相比国内更高。整体估值水平方面,上证180指数PE受到大市值银行估值较低的影响,明显低于其他指数,而上证380的估值则较恒生大型、恒生中型指数偏高。

沪港通之后,考虑到香港市场的估值已经较为国际化,A股市场部分高估值的传统行业可能仍会受到一定的估值冲击,而有稀缺性的消费品龙头公司可能受到香港和海外投资者的青睐。

备战沪港通的实用战术

战术1:深耕细作

(1)“沪特”,“港特”。沪港通实行后,从两地投资者的角度看,两地具有特色性、稀缺性的标的是关注的焦点。我们分别罗列了沪港通标的中A股市场特色、港股市场特色的公司。

其中,A股中的白酒、中药、军工、电力设备等属于港股中稀缺的品种,而港股中的博彩、娱乐场所、交易所则属于A股中稀缺的品种。

沪港通实现后,这些稀缺品种将受到两地投资者的追捧。此外,属性相近的行业中,如果有港股或者A股质地更优良的公司,中卫海原县哪治癫痫最好也会成为投资者的首选。比如科技股类公司腾讯、中芯国际;医疗器械中的威高股份;零售中的银泰商业、高鑫零售;食品中的伊利股份(行情,问诊河南省郑州治癫痫病的医院)等。

(2)大型券商。第二类受益的行业是大型券商,尤其是在香港拥有子公司的券商有望受益于经纪业务收入上升。如中信证券(行情,问诊)、华泰证券(行情,问诊)、海通证券(行情,问诊)等。

(3)QFII持有的重仓股。此外,QFII自身持有的重仓股,也体现出香港及海外投资者的选股偏好,在沪港通后可能仍是资金追逐的重点。

我们筛选出2014年一季报中属于沪港通标的QFII重仓股列表如下。

战术2:游击战

除了优选两地的公司外,沪港通对于A、H两地上市的公司股价存在明显折价、溢价关系的,短期也会明显受益于股价平衡的过程。

4月10日沪港通刚宣布实施时,即带动A+H股价大涨。其中根据4月9日收盘价计算的A股相对H股折价幅度前10大的公司均涨幅不错,折价幅度最大的海螺水泥(行情,问诊)涨停。

而H股相对A股折价幅度前10大的公司也表现不俗,洛阳玻璃(行情,问诊)涨幅为40.7%。

截至目前,A+H(A股仅限上交所上市的公司)两地上市公司的折价、溢价情况,其中A股相对H股折价的主要包括海螺水泥、中国人寿(行情,问诊)、宁沪高速(行情,问诊)、华能国际(行情,问诊)、中国太保(行情,问诊),而H股相对A股折价的主要包括南京熊猫(行情,问诊)、洛阳玻璃、洛阳钼业(行情,问诊)、重庆钢铁(行情,问诊)、昆明机床(行情,问诊)。

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